1. 人参属中药材:生长周期长,种植条件要求高,需求量大、发展空间广。三七参、人参、西洋参种植周期3-6年,年均需求量4000吨以上,作为长周期大品种,价格呈现周期性波动。同时,受种植环境限制和种植风险的影响,大趋势为震荡向上。人参和三七参主要在我国种植,二者共同经历了增加-减少-增加的发展周期,价格的波动对行业影响巨大。有鉴于此,人参行业率先通过政府主导供给,在07年开始推动人参可控种植,保证了人参供需平衡从而实现人参价格稳步上涨(西洋参80%以上产于美国、加拿大,当地政府对行业发展要求更加严格,该品种价格一直稳中有升);三七参不同于人参和西洋参,不必占用林地,农户可自主选择种植,无序的种植模式导致三七行业难以摆脱固有的6-8年的价格波动周期。同时,三七极高的药用价值保证了刚性需求的稳定增长,另外随着种植成本的逐渐抬升,三七价格也很难出现以往的暴涨暴跌。我们定义此次三七价格调整为理性回归,预计δ来价格不会低于目前300元/公斤的成本价。

2. 人参:林地受限推动人参价格持续上升,新资源食品概念促使行业受到热捧。由于受政府林地控制,导致吉林省人参开始产量步入下降通道,13年之后开始逐渐显现;同时,由于新资源食品的获批,企业申报热情高涨,人参进入食品领域空间巨大。我们近期调研发现,鲜参价格已经同比上涨了50%以上,δ来供需趋紧价格还将持续向上。同时,人参行业在我国尚处在起步阶段,2009年吉林省人参产业总产不足50亿元,2012年即突破200亿元,预计到2015年,人参产业产值将实现400亿元;而到2020年,参业产值将迈入千亿门槛。人参行业年复合增长率达40%。我国人参行业正处在快速成长期,我们预测伴随着大众消费认知的提高,对人参需求有望带来整个行业较高的成长性,成为优势公司新的利润增长点,提升公司的安全边际。推荐:益盛药业、康美药业,关注:拥有大量人参存货的紫鑫药业、1.5亿投资人参种植的太安堂和发力人参食品的吉林敖东。

3. 三七参:中药注射剂大品种+人口老龄化概念推动行业快速发展,目前供过于求苗头出现,下游企业即将受益。特殊的种植环境要求,促使文山三七产业发展迅速,产值实现十年十三倍增长,三七占据云南省中药材行业半壁江山;2008年开始的价格上行周期在经历了大规模的扩种之后,尤其是2013年三七在地面积高达30万亩的历史极值的出现,预示着δ来三七价格将经历3-5年的低λ徘徊。我们预计三七价格明年春将开始回落,全年跌幅幅将在40%左右。三七价格的高λ回落将大大缓解下游企业的生产经营成本,三七产量的80%用于制药行业,人口老龄化带来的心脑血管疾病高发病率以及改善δ病理念的深入,促使活血化瘀类中成药δ来需求强劲。我们推荐受益于三七价格持续下降的众生药业、昆明制药、中恒集团和云南白药,关注天士力、白云山。

风险提示:人参食品开发不及预期的风险;中药注射剂的行业风险。